BIM建筑网PPP并非全新的商业模式，而是制度的改善，引入市场化机制提升公共设施投资效率。财政部推进的PPP 模式是对之前BT、BOT等模式的规范化和法制化，并非全新模式。项目的运营多采用项目公司模式。建筑公司介入PPP项目的收益来源于以下几个方面：EPC工程利润 项目加杠杆 精细化管理带来的审价差 融资息差。
国际经验：契约精神是发展关键。欧洲的PPP项目达到全球的一半，英国模式是“政府付费”的PFI模式，法国模式是“政府付费”的特许经营模式，加拿大特点可以归结为政府支持的“基金模式”。但无论哪种模式，政府重合同、守信用的契约精神是PPP的成功关键。
稳增长与地方债的矛盾导致政府投融资模式转变，15 年PPP模式规模超万亿。稳增长压力和地方债困境迫使政府谋求新的融资渠道，43 号文令融资平台走向末路，PPP成为新的途径。目前已公布项目列表的八个省份已经PPP项目金额接近1 万亿。
根据我们中性预测， 15 年PPP规模为1.5 万亿，乐观情况下将达到1.8 万亿。
中央政策护航，执行在于地方。十八届三中全会提出“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”后，国务院、财政部、发改委也相继发声支持PPP业务发展。《基础设施和公用事业特许经营管理办法》也在14 年5 月第1 次发布了征求意见稿。中央是推动PPP的主要力量，而政策的具体执行要看地方政府。
当前PPP证券研究报告建筑行业行业深度报告中 性 维持市场表现资料来源：海通证券研究所相关研究模式应用集中在“使用者付费”项目，未来有望向“政府付费”拓展。财政部公布的PPP项目中，水和垃圾处理等项目占比大概60%,这类项目后续的运营利润率尚可，未来不形成政府对企业的偿付压力，当前较容易推广；而如城轨、路桥、医院等半盈利或公益类项目占比较少，这类项目后续有政府财政的补贴，在PPP推广背景下发展的空间较大，这类项目也是传统建筑企业更具优势的领域。
PPP带来的改变：政府有望让出盈利水平高的项目 纳入长期预算、回款有望改善。
就一个项目来说，信息优势顺序为：政府>建筑公司>外部社会资本，因此为吸引民营资本参与，政府需要1）拿出效益较优的项目，打消各方对信息不对称的担忧；2）将项目纳入长期财政预算，保障回款，改善项目现金流。对于民营资本来说，直接辨识项目质量，以不变应万变建筑工程行业首席分析师赵 健SAC 执业证书编号：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明，而对政府来说，则面临着抉择：是否愿意放弃财政利益并遵守回款承诺，走向“小政府”，回归政府的本源意义。
现阶段，民营企业的项目辨识能力和先发优势至关重要。历史上看，PPP失败源于两点：1）政府违约2）民营资本项目识别能力弱。因此，最可能成功的企业需要有1）项目识别能力，即判断项目的盈利和回款；2）政府关系，建立完善的政府共担机制；3）投融资实力，资金产品结构化、融资息差是PPP项目重要盈利来源；4）先发优势，从现阶段的环境上说，优质项目有望在推广初期释放，而国内建筑行业竞争激烈，提前布局树立品牌的先发企业难能可贵。建议关注隧道股份、上海建工、龙元建设、普邦园林、铁汉生态。
风险提示：1）尚缺乏正式法律；2）项目质量风险；3）契约风险。
